译 者丨小欧

作家系华尔街投行投资照应人、有名分析师。

我觉得，从永恒来看，小鹏汽车的基本面优于蔚来汽车，且咫尺估值更具勾引力。因此，在人人电动汽车投资中，我觉得小鹏汽车是更好的永恒投资。

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简略

在电动汽车方面，昔时几年我一直看好的一只股票是小鹏。我觉得，从长期来看，小鹏汽车在阻挡增长的中国电动汽车商场上是一个可以的取舍，但最近几个月的商场竞争十分强烈，该公司和同业在昔时几个季度里一直在发奋保抓增长以及盈利。

在这种配景下，小鹏汽车的股价在昔时一年中一直处于下降趋势，与好意思国投资者存眷的中国电动汽车公司（如蔚来汽车和理念念汽车）比较，小鹏汽车的股价进展欠安。

鉴于小鹏汽车和蔚来汽车在昔时一年王人大幅下降，在这篇著作中，我将比较分析哪一个对长线投资者来说是更好的取舍，而我个东说念主可能会加多在小鹏汽车的头寸。

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策略

算作别称长线投资者，我觉得投资一家公司的一个过错要素是其中期生意策略。小鹏和蔚来有着同样的业务和策略，因为两家公司王人以电动汽车为重心，领有高大的时候智力，而在我看来，小鹏的自动驾驶时候比蔚来更先进，更接近特斯拉的智力。

这意味着，小鹏汽车和蔚来汽车的生意阵势在很猛进度上可以觉得王人是与特斯拉同样，这标明中国电动汽车初创企业昭彰受到了特斯拉收效的启发在线av 国产，并在很猛进度上复制了特斯拉的生意阵势。

然则，与蔚来汽车比较，小鹏汽车研发了更先进的里面时候，这是我更看好小鹏汽车的一个过错原因。除此除外，两家公司连年来在中国王人扩大了销售和做事鸠集，并制定了在欧洲国度和异日可能在其他地区膨胀的海外化策略。

固然两家公司在几个方面莫得太大区别，但我更心爱小鹏汽车的两个伏击原因是该公司的充电鸠集和分娩技艺，而蔚来汽车则聘用“电板做事”策略，并将大部分分娩外包。

蔚来汽车试图通过换电站将我方与竞争敌手划分开来，与其他替代决议比较，蔚来提供了一种浅薄快捷的充电神色。尽管如斯，其他公司昔时也尝试过这种标准，包括特斯拉，特斯拉昔时也研究过更换电板，但由于穷乏客户兴味而取消了这项做事，特斯拉转而专注于发展其超等充电鸠集。

此外，一年前，Grizzly Research LLC的一份作念空汇报淡薄了蔚来的几个问题。蔚来对此进行了反驳，同期还进行了里面审查，扫尾莫得发现任何蔚来有失当活动的把柄，但在我看来，这在一段时候内仍将对投资者情感产生一定影响。

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此外，蔚来汽车与其他公司坚忍了分娩合同，这意味着蔚来汽车对其汽车的分娩并莫得透澈适度权，而另一方面，小鹏汽车连年来一直在投资发展我方的工场。

我觉得，这是小鹏汽车联系于蔚来汽车的另一个竞争上风，因为这种阵势可以让小鹏汽车更好地适度本钱，已毕更高的效果。

自2022年第四季度以来，这小数变得愈加伏击，中国电动汽车公司之间启动了价钱战，导致商场上通盘公司的业务利润率王人大幅下降，这给蔚来的生意阵势的可抓续性带来了进一步的压力。

就两家公司的车型而言，蔚来汽车将我方更多地定位于高端商场，而小鹏则更多地定位于中端商场。尽管如斯，小鹏最近发布了一些高级车型，比如G9 SUV，但这两家公司王人扩大了他们的车型气势，当今他们王人为客户提供了多种SUV和轿车。

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近期发展情况

固然我觉得上述两家公司的永恒增长出路王人很好，因为中国和欧洲的电动汽车普及率正在马上增长，这对小鹏和蔚来等专注于电动汽车的公司来说是个利好，但另一方面，竞争也十分强烈，对新插足者来说，汽车行业是十分具有挑战性的。

这是因为，该行业有许多与分娩、物流、销售和维修做事联系的固定本钱，这使得汽车行业高度依赖限制经济。这意味着汽车制造商需要达到一定的限制智力盈利。

研究到这小数，由于供应链瓶颈影响了新车的分娩和销售，以及最近特斯拉旧年10月在中国激发的电动汽车价钱战，电动汽车范围的最新进展对两家公司王人是不利的。

固然中国的电动汽车平均售价低于其他商场，但最近的降价并莫得试验性地教养通盘这个词商场的委用量，这对包括小鹏和蔚来汽车在内的汽车制造商的盈利智力来说是顶风，比亚迪和特斯拉亦然如斯。

由于充满挑战的配景，果不其然，小鹏和蔚来旧年的委用量和盈利智力王人不尽如东说念观念。

事实上，小鹏在2022年委用了120757辆汽车（同比增长23%），而蔚来委用了122486辆汽车（同比增长34%），与上一年比较，增长率显耀下降。小鹏的总收入达到36亿好意思元（同比增长24%），而蔚来的收入逾越71亿好意思元，因为后者每辆车的平均售价要高得多。

尽管委用量和收入有所加多，但由于价钱战，汽车公司的毛利率王人有所下降，尤其是在第四季度。从全年来看，小鹏的毛利率为11.5%，蔚来的毛利率为10.4%，但在第四季度，小鹏的毛利率为8.7%，蔚来的毛利率仅为6.8%。这领悟地显现了廉价对这些公司盈利智力的负面影响，这种情况预测不会很快转变。从全年来看，小鹏的净失掉为13亿好意思元，蔚来汽车的净失掉逾越20亿好意思元。

2022年第四季度，这两家公司的运营功绩并不是绝顶强盛，何况在2023年前几个月，这一情况也并莫得取得太大改善，这两家公司王人在发奋教养委用量和利润率。

比委用量和收入下降更令东说念主担忧的是，中国正在进行的电动汽车价钱战正在对这些公司的毛利率产生负面影响。小鹏汇报称，第一季度该公司毛利率仅为1.7%，第一季度汽车利润率为-2.5%。这意味着小鹏当今每卖出一辆车王人在失掉，这不是一个好景色。蔚来预测第一季度毛利率为7.5%，但研究到预测第二季度委用量下降，第二季度毛利率很可能也会降至相等低的水平。

这讲解中国电动汽车商场的竞争十分强烈，而特斯拉的本钱上风和订价策略对竞争敌手产生了很大的影响。固然特斯拉的毛利率也大幅下降，但该公司在第二季度住手了降价，因此其毛利率不太可能进一步减轻，特斯拉可以无为保抓价钱及盈利，同期将其他竞争敌手推向逆境。

小鹏汽车最近推出了一个新的汽车平台，可以匡助其缩短本钱，教养竞争力，再加上G6 SUV，这应该有助于该公司在短期内更具竞争力。

中国正在进行的电动汽车价钱战对小鹏和蔚来王人产生了很大的影响，鉴于最近几个月这两家公司的业务和利润率大幅下降，委用量也十分低，两家公司的业务出路咫尺王人具有不笃定性。尽管如斯，我觉得从长期来看，小鹏有更好的出路，因为该公司领有更高大的生意阵势和更好的时候智力，这对它的永恒收效相等伏击。

此外，小鹏咫尺的企业价值收入倍数（EV/revenues）约为1.4倍EV/营收，而蔚来汽车逾越2倍，因此从估值角度来看，小鹏似乎亦然一个更好的取舍。

【BT财经温馨教导】本著作仅供参考，不组成投资建议。投资者不应将本汇报算作作出投资决策的唯独参考要素，亦不应觉得本汇报可以取代我方的判断。

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